小鵬汽車今日公布其截至2025年12月31日止第四季度及全年財務數據。2025年第四季度，小鵬汽車營收達222.5億元，同比增長38.2%；凈利潤達3.8億元，實現單季度盈利。

詳見：小鵬2025年四季度首次實現盈利，副董事長顧宏地：通過以技術領先驅動的商業模式

財報發布后，小鵬汽車聯合創始人、董事長兼CEO何小鵬、副董事長兼聯席總裁顧宏地、副總裁Charles Zhang、財務與會計副總裁吳佳銘、投資者關系主管Alex Xu出席了隨后舉行的財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

以下為財報會議全文：

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：首先恭喜公司在四季度實現首季度的盈利。

我的兩個問題都是和智能駕駛相關的。第一個問題是，我想了解一下小鵬VLA 2.0在今年接下來的這段時間里還有哪些可預見的升級計劃？管理層預計，小鵬VLA 2.0對銷售轉化以及用戶的使用黏性會帶來怎樣的影響及改變？

何小鵬：我先回答您的第一個問題。在后面的每一個季度，我們都有至少一個大版本的OTA。在這里可以和大家分享其中的部分內容，比如在第二季度的OTA里，我們會將原來僅僅覆蓋高速城區主要路段的自動駕駛覆蓋更多的小路、停車場、園區，實際上這是一個非常關鍵的變化。也就是說，我們從一個有導航的、公共道路的自動駕駛，變成了一個沒有導航、沒有規則的內部道路自動駕駛。實際上，機器人體系里基本上全部都是這種四類自動駕駛與導航。

此外，我們今年還會做非常多能力上的升級。比如我們會將車載大模型從數十億級別提升到超過200億的級別；我們希望安全的接管里程能夠在現在的基礎上再提高五到十倍。實際上，我們還有很多在自動駕駛之外的升級，例如多語言在本地化的支持力度增加、更多座艙與自動駕駛的整合等等。

因為我們的VLA 2.0是從昨天才開始向用戶逐步正式推送的。從三月初開始宣傳之后，我們看到門店的試駕量環比是翻倍的，小鵬Ultra系列以及Ultra S1版本的銷量占比提升了不止一倍。我們相信，在真正全量推送且實現不斷升級之后，我期待我們的第二代VLA會有更高的客流與再進一步的大幅度轉換，同時也會拉高我們所有單車的均價。

說到使用黏性。在這里我可以分享我自己的一個例子。在用了第二代VLA之后，我再用其他的智能駕駛版本，或者因為我經常出差，我都需要有很多的司機幫我開車，我會發現，我已經認為無論其他車型的自動駕駛或者專業司機的開車，都比不過VLA的絲滑安心。所以，當我對VLA習慣了兩個多月，三個月之后，我已經完全改變了。我相信，高等級的自動駕駛一定會成為用戶日常生活中99%甚至100%的使用需求，這是我非常強烈的感受。我的司機最近已經兩次問我，從我的角度來看，專業司機什么時候會開始淘汰的問題了。

我再補充一點。因為這是一個全新的范式，從我的角度來看，我們最重要的是先解決安全的問題與很多短板，但因為我們的第二代VLA不像以前，我們基本上完全不使用規則。所以我相信在短板可以彌補的情況下，后面我們會花非常多的時間來進行長板的增強和全球化的部署。

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個問題還是想跟進公司的智能駕駛。剛才管理層也在簡報中提到，今年公司聚焦的重點之一是海外。我想了解一下，管理層對小鵬的Ultra車型以及VLA 2.0在海外市場的部署計劃是怎么樣的？“智駕出海”對于海外銷售會有什么樣的影響？另外，在您看來，智駕軟件在海外是否有獨立收費的機會？

何小鵬：我簡單回答您這個問題。第一，我們已經啟動了第二代VLA相關的研發測試準備工作。我們預計，在今年年底到明年會逐步在不同區域開啟第二代VLA的相關灰度和交付。我相信VLA在海外會有非常大的優勢。首先，我們發現它非常泛化。我們在多個市場的測試都沒有任何的海外數據，僅僅靠我們VLA就已經能夠做到非常好的效果。第二，小鵬的VLA相比我們友商的FSD，我們在小路的博弈能力是特別好的，在歐洲、在東南亞我們的優勢特別明顯。

所以，我實際上非常堅信VLA能夠更快速、更低成本、更優良地在海外為用戶提供高質量、高安全的智駕。在這樣的能力上，我們現在的硬件已經做好了準備，在今年下半年會走向海外；我們也的確正在考慮智駕軟件在海外市場更好的商業收費機會。我相信我們一定會將好的技術轉換成更好的商業。

　摩根大通分析師Nick Lai：我有兩個問題，相與管理層探討有關機器人的話題。剛才小鵬總提到，機器人會在接下來的四月車展上市，年底會與公眾亮相、實現量產等等。能否請管理層再與我們分享一下，在機器人業務方面，管理層未來短期、中期在研發或者在產品方面有沒有比較重要的里程碑？比如有哪些方面是投資人必須關心的？同時，在發展機器人的過程中，小鵬汽車已經算是在國內、全球比較領先的智能汽車企業了。現在管理層已經把業務拓展到了機器人領域。從研發、規模量產、供應鏈方面，管理層有哪些比較重要的競爭優勢可以與我們分享？

　　何小鵬：首先糾正您問題中的一部分的內容：我們并沒有提到在今年四月份的里程碑，而是說在今年下半年的年底。

您問的問題特別大。首先得回到一個問題上，去年有很多企業家和供應鏈的合作伙伴都問我們同樣一個問題：到底機器人的供應鏈是消規的、工規的、還是車規的？我們認為它最起碼是車規級。例如，一臺車只有一個引擎，如果你引擎壞了，那就絕對是A級事故；但一個機器人有70到80個關節，如果從汽車的角度來看，好多關節的損壞、好多信號的丟失都可能是嚴重的安全問題。

所以，我們從去年年初就開始用汽車的方式進行正向研發，實現供應鏈的定點，準備生產制造。因此，從整體來看，大家會看到小鵬擁有非常理論的機器人，我們是從車的角度，正向從關節到電池包，從芯片到基模，從數據到整個的腦干、小腦、大腦的訓練，其實會有非常多的不同。

所以換個角度來說，我認為我們是用一種比Robotaxi還要難十倍以上的方式去做機器人有質量的量產，今年年底的目標是上千臺。未來的汽車公司都會是機器人公司。但是機器人與汽車的很大不同是，機器人在軟件上所產生的價值一開始就起碼是50%，汽車可能最開始只有10%、15%，逐步放大。汽車與機器人是同源的。所以，無論在研發、量產、供應鏈、品質，還是在產、供、銷、服務全球化上，我相信都會有很多類似性。而小鵬和很多的汽車公司不一樣，因為我們全棧自研、跨域融合，我們的機器人也是完全一樣的邏輯。從手的關節到腳、到身體，我們基本上全部都會自研或者聯合研發。我相信相比其他機器人公司、汽車公司，這是我們與他們不一樣的差異。

　摩根大通分析師Nick Lai：我的跟進問題也是有關機器人，同時這個問題也是大部分客戶比較關心的。管理層如何思考未來機器人的成本和售價？管理層剛剛也提到會在年底開始量產。那么隨著成本的下降，管理層對機器人的成本、售價有哪些預期？另外，在機器人量產之后，能否請管理層與我們談一談產品的對外銷售的場景有哪些？

　　何小鵬：這是一個特別好的問題。我覺得機器人的成本邏輯和汽車的成本邏輯是不一樣的。因為機器人的成本可以分為三部分：第一個是硬件成本，第二個是研發成本，第三個是運營成本。

硬件成本可能和汽車接近；但是在研發成本里，與AI相關的研發成本會遠高過汽車。特別是在過去，汽車習慣與Tier 1合作，可以把別人的軟件、硬件解決方案拿過來，那是在規則時代；但是在AI時代里，同樣的AI是不同的規則，它不能直接拿過來。

第三個是運營成本。因為你會不斷有新的數據重新進行訓練。機器人還分為通用與專用。什么叫通用？一個正常的人，如果你讀過大學，你有通用能力，但是對不起，如果你去寫程序，或者你去做投資、做醫生，這需要不同的專業性，所以人形機器人里面在通用、專用上又有很多的運營成本。所以，我認為規模量產人形機器人會讓硬件的BOM（物料清單）不斷下降，但是軟件和運營的成本會持續提高。

至于說機器人量產會有什么應用場景。我們和絕大部分公司也不一樣。小鵬首先不是面向科研市場，我們最開始是期望進入商業，再進入工業，再進入家庭，這三個場景取決于我們對于技術能力的變化。進入商業需要很安全、需要整體的運動能力，需要機器人全身的運動能力達到最好。我相信這個能力小鵬現在目前是行業的絕對第一。進入工業需要很好的手部能力，我相信我們第二步會實現。而進入家庭則需要更困難的能力，這是我們的第三步。所以我們會按照這樣的邏輯，逐步從商業進入工業，最后來到家庭。

　　高盛分析師Tina Hou：恭喜公司取得四季度的經營性盈利。我的第一個問題是關于公司的海外業務。在今年公司想要實現銷量翻倍，管理層認為主要要靠哪些市場來實現？展望明年、后年，也就是2027、2028年，管理層認為公司需要靠哪些產品或者是技術才能進一步突破海外市場？我還有一個小問題，小鵬的鯤鵬超級增程車型計劃什么時候開始出海？

　　顧宏地：在重點市場方面，我們的全球化布局首先是從歐洲起步的。目前來看，歐洲市場已經成為我們最大的區域性海外市場，約占我們海外銷量的50%。我們的高端電動車產品在多個國家，尤其是在北歐地區等細分市場中已處于領先地位。同時，我們在德國、法國、英國等大型市場也看到了非常令人鼓舞的增長。因此，歐洲無疑仍將是我們的核心發展重點。

在歐洲之外，東南亞在去年也成為我們的重要增長市場之一。我們在泰國、印尼、馬來西亞等國家實現了非常快速的增長，并且我們預計這些區域將持續成為公司的業務重要增長點。除此之外，中東、中亞、拉美等新興市場同樣具備巨大的增長潛力。我們去年已經在這些地區進行了業務布局，隨著市場滲透率的不斷提升，未來也有望帶來良好的增長前景。

那么，我們將如何進一步加速公司在海外市場的發展？我認為主要有幾個方面的驅動因素。

首先是產品層面。正如前面提到的，我們正在推出更多覆蓋更廣細分市場的產品。今年我們計劃推出四款全新車型，這些產品均為全球車型，將在現有產品矩陣的基礎上覆蓋更廣的范圍，同時在產品形態上也更具吸引力，有望更好地滿足國際市場需求。此外，我們還計劃在今年年底前向部分市場推出增程式產品線。這將有助于我們進入一些充電基礎設施尚不完善、或行駛距離需求較高、從而制約純電動車普及的國家。因此，這也將成為支持我們全球業務增長的重要動力之一。

在此基礎上，我們也在持續加大本地化布局力度。例如，去年我們已在歐洲和東南亞等重點市場啟動本地化生產。對于部分產品而言，本地制造及配套供應鏈將成為我們增長戰略中的關鍵一環，有助于提供更具競爭力的產品、更貼近客戶的服務。與此同時，我們還計劃在相關法規落地后（預計在今年年底或明年初），在歐洲及部分東南亞市場推出我們的智能駕駛技術，包括自動駕駛VLA 2.0系統等等。

此外，在公司層面，我們也將在組織架構優化、人才引進、品牌建設與市場營銷等方面持續發力。同時，我們也正在部分國家推進自有充電基礎設施的建設。所有這些舉措都是為了提升我們在國際市場的綜合競爭力、擴大品牌影響力并強化品牌定位。

展望未來三到四年，我們對全球業務前景充滿信心。我們預計海外市場的增長速度將顯著快于整體業務增長，并逐步發展成為公司的核心利潤來源之一。

　　高盛分析師Tina Hou：期待小鵬在海外市場的表現。我的第二個問題與公司的AI算力相關。剛才小鵬總也提到，公司在2026年會把和物理AI相關的研發投入上漲到70億元。我的問題是，到目前為止以及接下來的幾年，管理層計劃的算力規模大概需要多大？是不是所有的算力投資都是在研發里？還是說有一部分會劃分到資本開支里？

　何小鵬：因為這個問題涉及到長期的一些投入，我只能相對框架性地回答您。

在未來的數年里，我相信我們在汽車上的研發會穩定、會逐步收斂；我們在AI上的投入會逐步向上，但是會越來越有效能，我相信之后的增長比例會比最近兩年都要小。

我們在AI領域的投入包括現在的自動駕駛智能座艙、芯片、Robotaxi以及人形機器人等多個能力。我唯一覺得將來有可能放大更多投入的就是在人形機器人上。如果人形機器人實現了商業量產，可能投入會進一步放大。我們所有的這些投入都是一次性的研發開支。

關于算力規模的問題。今天沒有人可以在物理AI領域給出一個清晰的、面向長時間的判斷，我們現在是數萬卡的規模，我相信一定要到達10萬卡的規模。在物理AI的世界的數據量方面，大概來說，我認為汽車會是數字AI的1000倍，而機器人大概會是汽車的1000倍。將來，我們會用新的方法來解決物理AI的算力問題。我認為算力和電力都是長期需要解決的大問題，我相信我們有方法。以后有合適的機會也會與大家分享。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我的第一個問題是，公司目前對Robotaxi的研發測試進度如何？今年有哪些重要的里程碑節點？包括有安全員的載客、無安全員的載客運營目標，管理層預計會在什么時候跑通？

　　何小鵬：剛剛我已經回答過，我們認為大概在一到三年后會進入到軟件層的完全自動駕駛能力，包括中國、包括全球。目前，我們在Robotaxi硬件方面的進展也非常順利。我們正在解決政策的問題，因為政策需要一步步地經歷從測試牌照、有安全員、再到無安全員的過程，我們需要在Robotaxi的全球化運營上做額外的少量研發。

我相信，今年下半年我們會展開有安全員的載客測試；在明年年初我們希望做到無安全員，并且在更后面，我們會開放我們的整個體系，讓更多來自中國、來自全球的合作伙伴，用我們的平臺、用我們的技術和產品，為他們提供各個地方的無人駕駛運營。

　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我的第二個問題是，對于Robotaxi業務，未來管理層預計會有哪些規模拓展的策略？小鵬汽車以后會有哪些車型計劃進入Robotaxi業務？

　何小鵬：我認為未來Robotaxi的拓展最主要還是要根據社會的接受度和政策的允許度。在未來的兩年，也許三、四年，我們會在部分國家和區域優先跑通，之后再去快速地成長。

至于說未來什么樣的車型會開啟Robotaxi業務，這個問題也許再過兩到三年我們才會思考。到底是以車來驅動Robotaxi，還是以其他方式，我認為還是要讓子彈再飛一下，屆時大家也會看到更清晰的結果。（完）