財(cái)聯(lián)社12月3日（編輯 史正丞）當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）出席瑞銀全球科技與人工智能大會(huì)，并對AI泡沫、英偉達(dá)產(chǎn)品需求、市場競爭等熱點(diǎn)話題發(fā)表見解。

作為活動(dòng)結(jié)束后的輿論焦點(diǎn)，克雷斯透露英偉達(dá)9月底宣布的“千億美元投資OpenAI” 目前仍處于投資意向書的階段。這份協(xié)議涉及為OpenAI部署“至少10吉瓦”的英偉達(dá)系統(tǒng)，相當(dāng)于為英偉達(dá)創(chuàng)造4000-5000億美元的營收。

克雷斯說道：“我們?nèi)晕春炇鹱罱K協(xié)議，但正在與他們合作。”

她也強(qiáng)調(diào)，這意味著與合作相關(guān)的營收，尚未計(jì)入英偉達(dá)的營收指引中。AI龍頭近期表示Blackwell和Vera Rubin系統(tǒng)預(yù)期將在2025-2026年產(chǎn)生約5000億美元的需求。

克雷斯也提及，英偉達(dá)上個(gè)月承諾向OpenAI競爭對手Anthropic投入最多100億美元的交易，也有可能進(jìn)一步增加算力芯片的預(yù)定數(shù)據(jù)。

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一、AI泡沫存在么？

克雷斯表示，多年來數(shù)據(jù)中心的計(jì)算負(fù)載大部分由CPU完成，而這些工作正在轉(zhuǎn)向GPU。眼下從CPU向GPU遷移才剛開始，到本十年末，將有3-4萬億美元投入數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施，約一半與從CPU向加速計(jì)算轉(zhuǎn)型相關(guān)。

她強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在仍處于轉(zhuǎn)型早期。而且這不是簡單替換舊設(shè)備，而是新增算力不斷疊加。

二、英偉達(dá)的領(lǐng)先優(yōu)勢是否正在縮小？

克雷斯明確回答：“絕對沒有。我們的領(lǐng)先優(yōu)勢沒有縮小。”

她表示：“我認(rèn)為需要特別強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，我們在設(shè)計(jì)時(shí)進(jìn)行了極端程度的協(xié)同設(shè)計(jì)，而這種協(xié)同并不是圍繞一顆芯片，而是由7顆不同的芯片共同協(xié)作，去構(gòu)建對加速計(jì)算以及即將面市的眾多新模型都至關(guān)重要的系統(tǒng)。對此我們感到非常滿意。請記住，這與市場上你可能看到的某種固定功能的ASIC毫無關(guān)系，也完全不同，差別非常大。目前，所有人都在使用我們的平臺。所有模型都在我們的平臺上運(yùn)行，無論是在云端還是本地部署，所有的工作負(fù)載也仍然都在我們的平臺上執(zhí)行。”

她進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)優(yōu)勢不僅在硬件，更在完整軟硬件棧，尤其是CUDA軟件平臺及豐富的行業(yè)庫。英偉達(dá)的芯片平臺可以長期使用，且隨著軟件層面的更新會(huì)不斷變得更好

三、英偉達(dá)的客戶能盈利么？

克雷斯解釋稱，隨著AI產(chǎn)業(yè)從生成式模型向推理型模型過渡，帶來了模型規(guī)模增加、Token 生成量增加，以及用戶更加愿意付費(fèi)。這也在反過來推動(dòng)模型擴(kuò)張和算力投入，也就是所謂的“飛輪效應(yīng)”。

四、大模型公司的“空頭支票”構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)么？

瑞銀分析師非常含蓄地提問稱，有些大模型開發(fā)者收入并不高，卻向英偉達(dá)、供應(yīng)鏈以及一些超大規(guī)模云服務(wù)商預(yù)訂了大量算力，你怎么看這件事的風(fēng)險(xiǎn)。

克雷斯先強(qiáng)調(diào)，目前仍處于大型云服務(wù)商向GPU轉(zhuǎn)型的周期，然后表示許多大模型開發(fā)商的算力需求更偏向于一個(gè)長期問題，需要根據(jù)資本情況逐步解決。

對英偉達(dá)而言，當(dāng)前的大量工作仍聚焦在當(dāng)下、明年以及后一年，以確保他們在今天開發(fā)模型時(shí)所需要的算力和資金投入能夠及時(shí)到位。在需求和供給上，公司的關(guān)注點(diǎn)基于是否有采購訂單（POs），以及他們是否具備資本支付。

五、Vera Rubin即將量產(chǎn)，性能將再現(xiàn)“X級跳躍”

克雷斯透露，下一代架構(gòu) Vera Rubin已經(jīng)完成流片，正準(zhǔn)備于明年下半年推向市場。她預(yù)計(jì)將出現(xiàn)新的數(shù)倍級別性能提升。

六、毛利率明年有望維持70%中端區(qū)間

盡管行業(yè)擔(dān)憂HBM成本上漲，克雷斯表示英偉達(dá)有信心明年維持70%中端區(qū)間的毛利率。

七、庫存和采購承諾暴增反映下一波增長需求

上季度，英偉達(dá)庫存與采購承諾合計(jì)大增近250億美元，過往單季度僅增加數(shù)億美元。

克雷斯表示，這意味著公司正在為未來增長準(zhǔn)備供應(yīng)，這是好事。她介紹稱：“庫存反映的是我們正在生產(chǎn)、并很可能在本季度內(nèi)完成處理并投放市場的產(chǎn)品。舉例來說，你在庫存數(shù)據(jù)中看到的那些數(shù)字，以及我們目前在12月初的庫存狀況，這些貨物很大概率都已經(jīng)發(fā)給客戶了。”

八、資本分配優(yōu)先支持?jǐn)U張，其次是回購和生態(tài)投資

基于英偉達(dá)的需求指引，公司明年的收入將在3500億至4000億美元之間，這意味著巨額的現(xiàn)金等待分配。

克雷斯介紹稱，首先公司將聚焦于內(nèi)部的需求，需要大量資金用于供應(yīng)和產(chǎn)能建設(shè)，例如推動(dòng)Vera Rubin研發(fā)上市。第二個(gè)關(guān)注重點(diǎn)是股東回報(bào)，包括股票回購和股息，以及使用自由現(xiàn)金流進(jìn)行產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資。

她也提及，現(xiàn)在要開展非常大規(guī)模、非常重大的并購很難。所以英偉達(dá)會(huì)關(guān)注機(jī)會(huì)，但更側(cè)重于那些能夠在平臺和研發(fā)方面幫助公司的工程團(tuán)隊(duì)。