又一與互聯網大廠深度綁定的AI芯片公司向上市邁進一步。

今年1月，百度子公司昆侖芯向港交所提交上市申請表格。1月22日，市場消息稱阿里將支持平頭哥未來獨立上市，同日，燧原科技科創板IPO獲受理后披露了招股書，顯示去年前三季度燧原科技有一半以上的收入來自對騰訊的直接銷售。

招股書顯示，加上對指定的服務器廠商的銷售，2025年前三季度，燧原科技對騰訊的銷售金額占比達到71.84%。騰訊還是燧原科技的股東，燧原上市前，騰訊及關聯方持有該公司20.26%的股份，燧原實控人ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林則合計控制公司28.14%的股權。在趙立東、張亞林和兩個員工持股平臺之外，騰訊是燧原科技最大的外部股東。

隨著IPO進程推進，與百度、阿里、騰訊三家互聯網廠商關系密切的AI芯片公司或將齊聚二級市場。這幾家AI芯片公司的經營狀況也將反映國內互聯網廠商使用國產AI芯片的情況。

三年虧損超40億元

從產品上看，燧原科技主要產品包括智能加速卡、大模型一體機、智算集群等，智能計算卡包括采用邃思320芯片的S60推理加速卡、采用邃思400芯片的L600訓推一體加速模組，2025年發布的邃思400可支持萬卡及以上集群。不過，燧原未披露S60和L600的具體性能數據。本次燧原科技擬募資60億元，則準備用于第五和第六代AI芯片系列產品研發和產業化。從創始團隊看，公司創始人趙立東、張亞林曾在AMD任職，曾分別任AMD計算事業部高級總監、中國研發中心技術總監。

不過，與多家已上市的國產AI芯片公司類似，燧原科技仍在虧損，同時面臨客戶集中度高、市占率較低的挑戰。

2022年~2024年及2025年前9個月，燧原科技營收分別為0.9億元、3.01億元、7.22億元、5.4億元，虧損則分別為11.16億元、16.65億元、15.1億元、8.88億元。2022年~2024年三年間，燧原科技合計虧損42.9億元。截止2025年9月底，公司合并口徑未彌補虧損41.65億元。

虧損的一大原因在于研發投入較高。2022年~2024 年，該公司累計研發投入35.29億元，累計研發投入占累計營收的比例為316.86%。除了研發投入高企，燧原科技表示，公司未盈利的原因還包括需要與互聯網大廠聯合驗證打磨多代產品、逐步推動放量部署，公司收入規模也未充分釋放。燧原科技提醒，如果持續虧損，可能對公司經營造成不利影響，公司也無法對投資者分紅。

燧原科技客戶集中度也較高。2022年~2024年及2025年前9個月，該公司對前五大客戶的銷售金額占當期營收的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。這種客戶集中度較高的狀況，也出現在其他多家國產AI芯片公司中。2024年，沐曦股份、壁仞科技、天數智芯來自前五大客戶的收入占比也在70%以上。

值得注意的是，燧原科技來自騰訊的銷售收入占比有逐年提升的趨勢，這一占比數據從2022年的8.53%提升至2024年的37.77%，又提升至2025年前三季度的71.84%。燧原科技2019年開始與騰訊進行業務合作，燧原科技預計未來一定時期內對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續。

國內市占率1.4%

對比多家已上市的國產AI芯片公司，燧原科技去年的研發投入較高，虧損也較多。

在燧原科技、寒武紀、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯中，2024年燧原科技的研發費用較高，研發費用超13億元，但凈利潤虧損也較多，虧損超過15億元。凈利潤表現較好的是寒武紀，該公司2024年虧損最少，為4.52億元，該公司也從2024年第四季度開始盈利。

從行業競爭看，包括燧原科技在內，多家國產AI芯片公司的市占率優勢都不突出。據IDC數據和其他公開披露數據，燧原招股書列出主要國內AI芯片廠商在2024年中國AI加速器市場的市占率情況。其中寒武紀、燧原科技的市占率都是約1.4%，3家GPU廠商沐曦股份、壁仞科技、天數智芯的市占率都在1%以下。

英偉達的優勢仍較突出。招股書稱，據市場研究機構IDC數據和燧原的銷售量情況計算，2024年中國AI加速卡整體出貨規模超270萬張，其中英偉達以約190萬張出貨量占據約70%的市場份額。國際廠商在中國AI加速卡市場已形成階段性的壟斷競爭格局。同時，燧原科技稱，以華為海思、寒武紀為代表的國產廠商起步早于燧原科技，這些廠商的AI算力產品在國內市場已頗具規模。

燧原科技預計，公司達到盈虧平衡點的預期時間最早為2026年，但該測算不構成盈利預測或業績承諾。該公司還提醒了其他風險，例如兩名公司實控人合計持有公司股份不足30%，發行后可支配公司表決權比例將被進一步稀釋，可能對控制權穩定造成不利影響。

國內一些AI廠商正在使用國產AI芯片。不過，騰訊在燧原的芯片之外也適配了其他國產芯片。近日騰訊云副總裁楊晨告訴記者，騰訊云已對國內大部分AI芯片廠商做了兼容性適配，騰訊在嘗試不少國產算力。