金沙江創投主管合伙人朱嘯虎3月28日的一番唱空言論，讓熱度愈發高漲的具身智能賽道陷入“質疑時刻”。從多位具身智能賽道投資人、創業者的反饋來看，很難給出單一維度的對錯評價，他們和朱嘯虎的共識在于，當下具身智能領域存在泡沫化現象，人形機器人短期內的商業化也確實面臨挑戰。但基于同一個事實，受訪者對商業化前景的預期判斷和朱嘯虎存在分歧。

“朱嘯虎在行業泡沫高點賣出，這也許是一個短線的套利機會。”一位不具名的VC投資人相信，從長期來看，擠出泡沫之后，真正有價值的企業將脫穎而出，VC的收益也會更大。

唱空

多位公眾人物質疑人形機器人商業路徑可行性

朱嘯虎的核心觀點是，當下對具身智能的共識高度集中，但商業化路徑又不清晰。金沙江創投選擇回避這樣的賽道，退出多個早期的具身智能項目——其中包括創業公司星海圖和松延動力。

清智資本創始合伙人張煜此前觀察到，一些展會上有學者、投資人也在質疑，而這次朱嘯虎的言論更極致。張煜認為，市場上如此多的資金涌入具身智能這條賽道，投資過熱的情況是存在的，泡沫太多對行業的發展有害，朱嘯虎給投資界降降溫，未必是壞事。

朱嘯虎并非第一位公開質疑人形機器人商業路徑可行性的公眾人物。去年6月，李開復在北京智源大會上說，具身智能短期要做好，難度很大，要走很漫長的道路，由他領導的創新工場短期內不看好人形機器人前景，因此從未投資過相關初創公司。

“作為一個研究方向是可以的，但說現在雙足機器人要大行其道，我不看好”。獵豹移動董事長兼CEO、獵戶星空董事長傅盛亦表達對雙足機器人商業化悲觀的態度。智源研究院院長王仲遠在近日的中關村論壇上指出，能力泛化問題是現在具身智能機器人面臨的最大挑戰。“能夠跟環境交互感知的AGI通用機器人，處在非常的早期，甚至處于嬰兒期。”

狂熱

初創公司成立不到50天完成約合人民幣8.7億元融資

朱嘯虎公開“唱反調”迅即遭遇利益相關方的回擊。經緯創投創始合伙人張穎、眾擎機器人CEO趙同陽等業內人士在朋友圈發聲，大意是朱嘯虎在發出對行業的噪聲。經緯創投投資了宇樹科技、銀河通用、星塵智能、鈦虎機器人等眾多具身智能公司。

值得留意的是，朱嘯虎看空言論發表前后，具身智能初創公司有一批大額融資進賬。3月24日，智元機器人完成B輪融資，并以150億元的估值尋求新一輪融資；26日，成立不到50天的它石智航宣布完成天使輪1.2億美元(約合人民幣8.7億元)融資，創下中國具身智能行業天使輪最大融資額紀錄；31日，千尋智能宣布完成5.28億元Pre-A輪融資。

根據數據服務商IT桔子的統計，2024年國內人形機器人領域共發生56起融資事件，總金額超50億元。另據高工產研儲能研究所不完全統計，2025年前兩個月，中國具身智能機器人投融資交易達成27起，規模44.5億元，接近去年全年總量。

星海圖聯合創始人許華哲告訴南都記者，今年投資人心態變成FOMO(害怕錯過)，更傾向于迅速達成一致，抓緊機會投資。

分析

投資人被行業熱度裹挾進場 有怕錯過、必須要站隊心態

上述說法得到前述不具名VC投資人的佐證。他說，出手相對比較早的投資機構，現在心態較平和，可選擇看項目或干脆不出手。先前那些因為不了解或不相信而持觀望態度的投資人，現在被行業熱度裹挾進場，帶有怕錯過、必須要站隊的心態。“很多機構都沖過來投，但是否有想清楚，得打個問號”。

該投資人看到了業內一種偏離基本面的“非理性狂熱”。其表示，朱嘯虎的言論，一定程度上能拍醒那些因為害怕錯過而沖進來的投資者。“如果換成其他人發聲，也許已經被大家的狂熱給掩蓋過去了”。

3月29日，人形機器人初創公司數字華夏CEO沈健在朋友圈寫道，當前來看，行業確實存在泡沫，甚至是問題，但這是大浪淘沙的必經之路，讓真正做事的人得到助力，明擺著渾水摸魚的，“投資人也不應該為了所謂的收益率助紂為虐，滋生負面的問題”。

從更廣泛的公眾層面上看，上述VC投資人將唱空言論視作一種“輿論對沖”。他注意到，社交媒體上的一些輿論已經非理性的激進，比如有聲音樂觀地預測，未來兩三年內人形機器人就量產數萬臺，進入各種場景替代人完成任務。在此背景下，朱嘯虎“潑冷水”，可以對沖過熱的輿論氛圍。

未來

真正意義上的AGI機器人或需8至10年

前述不具名VC投資人認為，正是在投資期內可以看到具身智能逐步商業化的可能性，才選擇支持相關企業；如果賽道處于混沌狀態，長期內看不到商業化潛能或者技術進展，比如可控核聚變，其所在的創投機構不會涉足。

據其判斷，人形機器人的運動性能有望在未來3年內取得顯著進展，這將有助于在特定應用場景中實現商業化落地。目前，機器人已經能完成跳舞等動作，表明其具備了基礎運動技能。未來，通過整合先進的感知系統以及一定水平的具身智能，這些機器人便能展現出一定的商業價值。而機器人上肢尤其是靈巧手執行復雜任務的能力，短期內仍難以達到成熟水平。很多相關技術仍處于早期研發階段，中性預計也需要3年以上的時間才能實現突破。

張煜將機器人的發展路徑劃分為三個階段:機器的智能化，即對現有機器進行智能化改造，提升自動化和智能操作能力；有限場景下的通用機器人，能夠在特定環境下執行如抓取、搬運等任務。預計在3到5年內，這些機器人就能進入產業應用；而最終真正意義上的AGI(通用人工智能)機器人，預計需要8至10年達成。

看好技術前景之外，LP(有限合伙人)的耐心也緩解了GP(普通合伙人)的焦慮。張煜說，國家政策鼓勵“耐心資本”，許多地方政府放寬、優化了國資基金的考核要求。當LP接受了一個較長的投資回報預期，比如8到10年的時間框架，便不會那么急于求成。

“具身智能的大方向是確定的，現有的質疑可以更好地讓從業者反思怎么做得更好。”張煜表示。

采寫:南都記者 楊柳