3月19日晚間消息，騰訊控股（HKEX：00700）今日發布了截至12月31日的2024年第四季度及全年財報。第四季度，營收為1724億元，同比增長11%。權益持有人應占利潤為513億元，同比增長90%。非國際財務報告準則下，權益持有人應占利潤為553億元，同比增長30%。

2024年全年，營收為6603億元，同比增長8%。權益持有人應占利潤為1941億元，同比增長68%。非國際財務報告準則下，權益持有人應占利潤為2227億元，同比增長41%。

詳見：騰訊控股第四季度營收1724億元 凈調凈利潤553億元一圖看懂騰訊Q4財報

財報發布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

瑞銀分析師Kenneth Fong：我有兩個問題。第一個問題是關于人工智能業務相關的資本支出對于公司財務的影響。隨著我們加大在人工智能方面的資本支出，多出來的折舊和研發費用會不可避免地拖累我們的利潤率。在過去幾年，由于我們專注于高質量增長，利潤率有了顯著提升。那么未來，我們應該如何在增長和利潤率提升之間取得平衡呢？我的第二個問題是關于微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，并進行了“送禮物”功能的灰度測試，這些都受到了用戶的熱烈歡迎。管理層能否分享一下今年在電商業務方面的戰略和關鍵舉措？

詹姆斯·米歇爾：人們常說，生命中唯有死亡和稅收是不可避免的。作為公司管理層，如果我們認為利潤率下降是不可避免的，那可就大錯特錯了，我們并不這么認為。就增加人工智能研發支出而言，在騰訊發展歷程的幾乎每一年，我們都在增加對各類不同項目的研發投入，所以，我們并不認為研發支出本身會對利潤率構成壓力。資本支出則是一個更為復雜的話題，因為去年第四季度，我們將資本支出提升到了一個新的、更高的穩定水平。

隨著時間推移，在接下來的幾年里，新增的資本支出會轉化為更多的折舊，但深入探究這些資本支出的去向，對于判斷折舊是否會成為利潤率壓力很有必要。最直接的是，資本支出用于購買GPU，以支持我們的廣告技術，也有一小部分用于游戲業務。從我們的業績中，以及從劉熾平的發言中，大家都能了解到，這些資本支出實際上能產生不錯的利潤率和高回報。

資本支出的第二個用途，是使用GPU進行大語言模型訓練。去年有一段時間，人們曾經認為每一次大語言模型的更新都需要數量級更多的GPU，但隨著Deepseek大模型取得突破，這種情況結束了。如今，整個行業包括我們公司，都能利用現有的GPU實現更高的大語言模型訓練效率，無需像之前預期的那樣大量增加GPU。第三個用途與云業務相關。我們購買GPU服務器，再出租給客戶，從中獲取回報。這可能不是我們投資組合中回報率最高的業務，但它確實能產生正回報，足以覆蓋GPU的成本，進而抵消隨之而來的折舊。

最后，我認為短期內可能存在壓力的是面向消費者的推理相關的資本支出。這確實帶來了新增的成本壓力，但我們相信這是可控的，因為這部分資本支出只是總資本支出的一部分。而且我們樂觀地認為，隨著時間推移，面向消費者的推理業務，就像騰訊其他平臺業務一樣，能夠通過廣告收入和增值服務實現盈利。

總體而言，我們理解大家對資本支出增加以及其如何轉化為盈利能力存在疑問，但實際上我們非常樂觀，相信我們能夠在保持利潤率的同時，繼續推動業務增長。

劉熾平：我想補充一點詹姆斯提到的內容。對于面向消費者的產品而言，實際上有很多途徑可以通過技術手段，比如軟件優化和更好的算法來降低單位成本，這點也值得大家關注。

關于微信小店的問題，第一，這是我們一項長期的戰略舉措，任何一項具體業務的推出，都只是我們長期構建微信生態系統眾多舉措中的一部分。第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一個真正的統一平臺，連接了微信生態系統的所有組件，擁有標準化且有索引的商品信息數據結構，借此，商品信息就能在微信生態系統的不同組件間自由流通。其目的是為了讓消費者能夠找到優質的產品和商家。目前微信生態系統的不同組件，包括社交基礎設施、內容、搜索、小程序、交易平臺，還有企業微信。微信小店旨在運營這個統一生態系統中的眾多組件，而“送禮物”功能，只是生態系統社交組件中的一個功能，它只是眾多功能之一，我們希望借此充分利用微信生態系統的優勢。

正如你所說，從初期反饋來看，這個功能很受歡迎，在春節期間，我們看到很多人使用這個功能給朋友送禮物。這種贈送行為實際上還放大了優質產品的口碑效應，因為人們只會送自己覺得好的產品。收到禮物的人在填寫收貨地址時，會輸入新地址，這有助于我們構建配送地址網絡，也讓很多已經填寫過地址的人更便捷地完成交易，而且收到禮物的人有時也會再把禮物轉送給朋友。總體而言，我們看到非常不錯的口碑效應，商家的反饋也不錯，但這只是整個微信生態系統的一部分。隨著時間推移，我們會耐心地繼續構建這個生態系統和平臺，這是一場馬拉松，而不是短跑。我們相信沿著這條路，我們能夠走得更遠更久。從微信小店的商品交易額來看，去年第四季度它一直保持著快速增長的態勢。

花旗分析師Alicia Yap：我有兩個問題。第一個問題是關于面向企業的服務。想請管理層介紹一下，在過去兩個月里，你們所觀察到的人工智能服務（AaaS）的需求和使用率情況，以及管理層對未來幾個季度該服務需求增長的預期是怎樣的？對于軟件服務（SaaS）產品，除了您提到的騰訊會議和騰訊文檔之外，管理層能否分享一些計劃推出的軟件解決方案，這些方案是否有可能幫助向云客戶進行交叉銷售和追加銷售？第二個問題是關于面向消費者的應用場景。除了近幾個月表現十分突出的“元寶”，還有“智能創作助手（ima.copilot）”，以及具有增強搜索功能的微信。我想了解這些產品未來將如何發展，“元寶”會成為整合所有搜索和發現入口、與微信超級應用相輔相成的人工智能網關嗎？

劉熾平：好的。就AaaS服務需求而言，實際上非常強勁。但正如我之前所說，詹姆斯也提到過，我們在供應方面存在一定限制。去年第四季度資本支出大幅增加的部分原因，是我們有大量的GPU緊急訂單，這些訂單既用于推理，也用于云服務。只有在我們將這些GPU安裝到數據中心后，才能滿足AaaS服務需求的大幅增長，而這需要一些時間。所以我認為，第一季度我們可能還沒有完全滿足這一增長需求，但隨著GPU的到貨和安裝，未來我們將能滿足相當一部分需求。

關于不同的軟件解決方案，你提到了騰訊會議和騰訊文檔，實際上，企業微信是另一個非常強大的產品，就營收而言，企業微信是我們最大的SaaS產品，并且在前一個季度營收同比實現了大幅增長，約翻了一番。除此之外，我們還有安全方面的平臺服務（PaaS）軟件和音視頻PaaS軟件，包括實時通信以及直播軟件，我們將這些軟件服務銷售給云客戶，其中很多軟件都可以借助人工智能為客戶提供額外價值。

至于面向消費者的應用，我們確實有一系列面向消費者的應用，并且未來還會有更多產品推出。我認為人工智能目前還處于非常早期的階段，所以很難說最終會演化成什么樣子。但我想說，每一款產品都會不斷發展，成為對用戶更有用、更強大的產品。“元寶”可以成為一種全新、強大的原生人工智能助手，ima.copilot可以成為你的個人資料庫，也是團隊協作的協作資料庫，微信未來也會有很多不同的功能。除了這些產品，我們的其他產品，比如QQ、瀏覽器等，也會融入人工智能體驗。所以我認為，我們會看到越來越多面向消費者的人工智能產品，同時，每一款產品也會持續發展。

以“元寶”為例，它確實整合了很多不同的功能，但它不會是唯一的網關，我們的每一款產品都會尋找獨特的應用場景，利用人工智能為用戶提供出色的體驗。與此同時，我們不同的產品也可以協同工作，為我們的人工智能產品拓展用戶群體提供合適的途徑。這種情況會持續發展，對我們構建一系列面向消費者的人工智能解決方案和應用非常有幫助。

野村證券分析師Jialong Shi：我想跟進前面一個問題。我們看到騰訊“元寶”自今年以來展現出非常強勁的增長勢頭。管理層能否詳細闡述一下，在競爭如此激烈的市場中，進一步擴大用戶群體的策略？“元寶”兼具人工智能聊天機器人(20.070,0.12,0.60%)和人工智能搜索引擎的功能，騰訊對其中哪部分最為期待？與此相關的是，未來從搜索查詢量來看，人工智能搜索最終在整個搜索市場中會占據多大的份額？騰訊未來又打算如何通過人工智能搜索實現盈利呢？

劉熾平：就“元寶”而言，目前它具備聊天和搜索功能，但隨著時間推移，我認為它會發展成為一個功能全面的人工智能助手，擁有眾多不同功能，服務各類人群。這其中既包括想要學習的學生，也涵蓋利用其完成工作的知識型工作者，還能支持深度研究，讓人們對不同主題進行深入探究，所以我覺得它會有非常多不同的應用場景。我認為“元寶”的獨特優勢顯然在于創新，在于不斷添加功能以滿足用戶需求，但“元寶”還有另外一個獨特的優勢，就是能夠接入騰訊的內容生態系統，尤其是圍繞公眾號和視頻號，這些都是非常優質的新信息源

。與此同時，我們的多模型策略有助于用戶接觸到最佳模型，并且能夠利用多種模型的組合來滿足他們復雜的需求。正如我之前提到的，未來我們許多日活躍用戶量大的產品都會開始添加不同的人工智能功能，其中一些產品會與“元寶”打通，各類產品實際上也能夠相互助力，所以我認為我們可以不斷采取行動保持競爭力，同時我們也具備一些獨特優勢。

詹姆斯·米歇爾：關于你提出的人工智能搜索與傳統搜索的問題，我認為不同人會有不同的看法，這還需要時間來驗證。但從宏觀角度來看，如果回顧網絡搜索取代網絡目錄的歷史，再看看我們在人工智能搜索和傳統搜索方面的做為，我認為人工智能搜索有可能會取代傳統搜索。因為歸根結底，網絡目錄、傳統搜索和人工智能搜索都是訪問互聯網知識圖譜的方式，然而在這些方式中，人工智能搜索引入了新技術，帶來了新效率，還通過智能體人工智能實現了傳統搜索無法做到的新交易能力。

至于人工智能搜索將如何盈利，這還有待時間檢驗。但我們已經可以看到，在西方市場，最初的盈利模式是訂閱模式，隨后會發展到效果廣告模式。我認為在中國，可能會先從效果廣告開始，之后是增值服務。